1-5月产量净增1.73亿吨（统计数字来源集中于山西、内蒙）。根据煤炭运销协会公布的数据,5月份全国原煤产量3.15亿吨,环比4月份增长5%,同比增长12.3%;1-5月份累计产量14.5亿吨,净增1.73亿吨,增幅13.5%,增量的87.5%来自于山西、内蒙两省,由于陕西的重组,11年的增量来源进一步向山西、内蒙两省集中。
1-5月产量净增1.73亿吨,来源集中于山西、内蒙。根据煤炭运销协会公布的数据,5月份全国原煤产量3.15亿吨,环比4月份增长5%,同比增长12.3%;1-5月份累计产量14.5亿吨,净增1.73亿吨,增幅13.5%,增量的87.5%来自于山西、内蒙两省,由于陕西的重组,11年的增量来源进一步向山西、内蒙两省集中。
电厂库存相对充足（部分地区除外）。直供电厂库存天数为17.3天,较4月份增加2.7天,同比去年高出1.4天。5月份动力煤进口量大增、6月份南方降水明显增多,电煤紧张的情况已有明显缓解。6月份钢铁价格表现较为疲软,钢铁库存环比下降4.4%,较3月份高点下降21.8%,去库存速度明显高于09、10年。
6、7月份进口仍将回升。5月份进口煤炭1356.7万吨,环比增长22.2%,同比增长23.4%;前5个月累计进口煤炭5703.1万吨,同比减少17.3%。6月27日澳煤到岸(广州)价格较国内价格高13.5美元,较2月底的高点已回落67.5%。国内外价差4月份起逐月回落,预计6、7月份煤炭进口量将继续回升。
前期动力煤价格上涨的驱动因素均现反转,动力煤上升动力弱化。
之前的上涨驱动有三:东南沿海诸省进口煤减少、电厂提前备储、华东和中南各省水电来水减少。随着国内外价差的回落,5月份进口增加已经印证了第一个因素的消退;近两周秦皇岛煤炭调出量持续下滑,上周煤炭调出量降至近四个月最低水平,预示着电厂提前备储基本结束;6月份南方降水明显增多、水电来水减少的瓶颈也随之解除。
焦煤价格跌易涨难。6月份以来,钢价普跌2%。7月份进入雨季影响建筑和房地产施工,钢铁需求进入淡季;房地产、汽车、工程机械等销售不畅也影响到钢铁需求量,预计钢价仍将震荡下行。6月上旬钢铁行业产能利用率仍在95%以上,价格压力下钢厂有一定的减产需求,我们预计未来2个月焦煤价格跌易涨难。
从价格表现来看,2季度动力煤公司业绩环比应有增长。从2季度的环比价格变化来看,动力煤现货价格涨幅较大外,其他煤种价格变动不大,动力煤公司的业绩有望环比提升。此外,有融资意向的公司业绩释放动力更强。
煤炭股估值上,突破依赖整体市场估值提升。09年以来煤炭股估值区间在15倍-20倍之间窄幅波动。目前煤价已经达到08年以来的相对高位,短期内价格承受压力较大,而我们重点跟踪的公司平均估值水平达到近19倍,除非市场整体估值水平大幅提升,否则煤炭股整体估值将再次受压于20倍。维持中性评级。
