某股份有限公司2003年和2004年的主要财务数据如下表所示。
主要财务数据表 单位万元
项目 2003年 2004年 销售收入 1500 2117.70 净利润 300 317.66 股利 150 158.83 本年收益留存 150 158.83 年末资产总额 1500 2647.13 年末负债总额 600 1588.31 年末股本总额 750 750.O0 年末未分配利润 150 308.82 年末所有者权益总额 900 1058.82假设该公司产品的市场前景很好，销售额预定大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%.董事会决议规定以净资产收益率高低作为管理层业绩评价的标准。
要求（1）计算该公司2003年和2004年净资产收益率和可持续增长率，以及2004年的销售 增长率（计算时平均资产总额、平均净资产等均以当年年末数代替）。
（2）分析2004年可持续增长率与2003年相比有什么变化，并说明其原因。
（3）指出2004年公司是如何筹集增长所需资金均，财务政策与上年相比有什么变化。
（4）指出该公司今后提高净资产收益率的途径有哪些？
正确答案：
（1）2003年净资产收益率=主营业务净利率×总资产周转率×权益乘数=（300÷1500）×（1500÷1500）×（1500÷900）×100%=3333%
或=300÷900×100%=3333%（1分）
2003年可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率÷（1-销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率）
=（300÷1500）×（1500÷1500）×（1500÷900）×50%÷[1-（300÷1500）×（1500÷1500）×（1500÷900）×50%]×100%=20%（1分）
2004年净资产收益率=（31766÷21177）×（21177÷264713）×（264713÷105882）×100%=30%（1分）
或=31766÷105832×100%=30%
2004年可持续增长率=（31766÷21177）×（21177÷264713）×（264713÷105882）×50%÷[l-（31766÷21177）×（21177÷264713）×（264713÷105882）×50%]×100%=1765%（1分）
20004年的销售增长率=（21177-1500）÷1500×100%=4118%（1分）
（2）2004年可持续增长率与2003年相比下降了原因是资产周转率下降和销售净利率下降因为可持续增长率=销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率÷（1－销售净利率×资产周转率×权益乘数×利润留存率）2003年的资产周转率=1500÷1500=1（次）销售净利率=300÷1500×100%=20%；而2004年的资产周转率=21177÷264713=08（次）销售净利率=31766÷21177×100%=15%（2分）
（3）2004年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的财务政策与上年相比财务杠杆提高了（2分）
（4）提高销售净利率和资产周转率（1分）
注：对于可持续增长的问题在2006年的教材已经删除所以本题除了净资产收益率的计算外其余各问均不必再研究
